建筑行業(yè)業(yè)績(jì)預覽政策面利好，公司業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)

　　鐵路投資前三季度完成4.299億元，同比增長(cháng)26.3%，比1-8月份同比增長(cháng)21.1%有所提升，9月份單月完成737億元，同比增長(cháng)59.9%。保守估計，全年投資額有望達到7.200億元，超出規劃3%，樂(lè )觀(guān)估計全年有望達到7.500億元，超出規劃7%；
　　
　　公路投資前三季度完成7.817億元，同比增長(cháng)17.5%，比1-8月份同比增長(cháng)20.7%繼續回落，9月份單月完成1.115億元，同比增長(cháng)1.1%，按照目前進(jìn)展，仍能順利完成全年11.000億元的目標；其中，東、西、中部增速分別為6.6%、21.6%和24.9%，西部地區保持了較強的增長(cháng)勢頭；
　　
　　港口投資前三季度完成708億元，同比僅增長(cháng)1.4%，比1-8月份同比增長(cháng)2.4%繼續回落；其中內河建設完成199億元，同比增長(cháng)6.1%，沿海港口完成510億元，同比小幅下降0.4%。往前看，港口投資短期內仍難有大的增長(cháng)，完成我們全年1.060億元的目標壓力較大；
　　
　　主要公司2010年3季度業(yè)績(jì)有所分化：
　　我們預計，中國建筑、中鐵二局、隧道股份等公司3季度業(yè)績(jì)增速較高，與行業(yè)投資高增長(cháng)相匹配；
　　
　　中國中鐵，去年同期外匯收益較高(10億)，今年上半年外匯損失1.8億，三季度受益于澳元大幅上漲，估算實(shí)現外匯收益3.7億，1-3季度累計實(shí)現外匯收益近2億元，剔除外匯損益影響，公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jì)仍有望實(shí)現40%以上增長(cháng)；
　　
　　中國中冶，由于仍然受到冶金工程拖累，業(yè)績(jì)增速相對較慢，我們全年盈利預測存在下調空間；
　　
　　同時(shí)，盡管建筑行業(yè)資產(chǎn)負債率普遍較高，但有息負債占比有限，加息對建筑公司業(yè)績(jì)影響不大；
　　
　　短期投資“十二五”受益公司
　　往前看，兩條投資主線(xiàn)值得關(guān)注：1)據新華網(wǎng)1報道:高鐵及城市軌道和城際快速通道的建設，將成為“十二五規劃”中的亮點(diǎn)。如我們之前報告《高鐵版圖再擴張》及《城市軌道交通建設迎來(lái)黃金發(fā)展期》預計，中國中鐵、中國鐵建、中鐵二局、隧道股份將受益于相關(guān)規劃的出臺；2)保障性住房加大投資，我們認為十二五規劃中對保障性住房建設提出新規劃，預計未來(lái)五年實(shí)現年均500萬(wàn)套的建設規劃，中國建筑、中國建筑國際等公司將顯著(zhù)受益；
　　
　　估值與建議：
　　當前盈利預測下，建筑公司2010年平均PE估值水平15。9倍，2011年平均PE估值水平13。0倍，大型建筑公司相對估值更低。我們認為，市場(chǎng)低估了大型建筑公司的長(cháng)期增長(cháng)動(dòng)力，板塊輪動(dòng)過(guò)程中仍建議積極配置。
　　
　　投資風(fēng)險：
　　投資規劃低于預期，原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的毛利率壓力；中國國際金融有限公司。